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• 熊來了，該怎麼投資?
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熊市已經來了嗎？ 這點應該沒有什麼好懷疑的，一般來說熊市的定義是股價由高點下跌超過20%，而台灣股市及全球其他重要市場早已跌破這個臨界點，並且重複著弱勢反彈以及下殺破底的戲碼。看到這麼恐怖的形容詞，應該大家的心都已經涼了一半，如果你是極為保守的投資人，我會建議您的資金應暫時離開股市，留下您的眼睛用心觀察就好。

但如果您一定要把部分的錢放在股市或共同基金，事實上我也會建議如此。就像指數跌了幾十趴我們才發現自己在空頭市場，當反轉向上的時候也是一樣，只要股票價格明顯低於價值，即便是空頭市場，也應該適度的分配資金在較為積極的商品。但請嚴守空頭市場的投資原則，這些原則也許無法為您創造驚人的高報酬，但至少可以避開一些致命的傷害，少繳許多的學費。

避開進入衰退期的景氣循環股

這一點其實在多空頭都是很重要的，只不過在熊市來臨時特別要注意，因為很有可能下次你再看到這個價格已經是3~5年以後，如果是鋼鐵或航運這種週期循環更長的產業，要再等到這種全面大漲的盛事至少要花個8年至10年跑不掉的。

景氣循環股的特性在於廠房與機器設備的建置與良率的調整期非常的長，例如電子股中的Dram與TFT LCD就是如此。以12吋廠來看，動土到竣工需要約一年，良率調整還要再3-6個月; 而LCD 七代廠光興建時間就要約1.5年~2年左右。所以每當產業景氣大好時，業者才會想到要投資新廠，而在大家一窩蜂的投資下，到了新產能一起開出來的時候，由於必須承受鉅額固定折舊成本，大家也只能殺價出貨換現金，不敢再大幅投資甚至於減產。

這類產業就這樣週而復始，形成景氣循環，如果有唸過經濟學的「蛛網理論」其實就是如此，諸如糧食、水泥、營建、塑化、鋼鐵、海運以及雙D都是這樣。也許有人會認為說，這些公司今年都賺大錢耶，本益比很低啊，那可能你沒聽過「景氣循環股要買在高本益比、賣在低本益比。」這個理論。永遠記住一點，股票買的是未來，既然是景氣循環股，賺最多錢的那一季，往往也都會是股價的最高點。

避開產業中的二線公司

產業中的二線業者在景氣好時多半能分到領導者所無法完全佔有的一些小小市場，也許是下游客戶刻意培植，也可能是整體產業仍有足夠的成長性，使得這些二線業者仍有能力扮演市場的價格破壞者掠奪市場，然而，這個現象在景氣反轉時就完全不是那麼回事了。

當景氣趨緩時，市場的整體需求會逐漸萎縮。而二線業者的規模、經營效率、財務結構與營運成本來就無法與領導廠商抗衡，當所能取得的市場份額縮小時，更無法與之長期抗戰。尤有甚者，銀行進而緊縮銀根、資本市場籌資無法得到青睞，都讓二線廠商在熊市來臨時必須面對更險峻的經營環境。

我們可以看到近期全球有許多的行業出現整併，例如金融業有JP Morgan併購Bear Stearns、航空業有英國British Airways收購法國 L'Avion航空，通用汽車(General Motors)與福特汽車(Ford)陸續傳出可能破產的警訊，台灣的部份也是一樣，例如近期的1606歌林、6232仕欽與3144新揚科紛紛傳出營運危機或重整的訊息，而這應該只是開始而已。全球消費能力的持續疲弱，將會讓這些原本就搖搖欲墜的二線業者經營狀況更為艱困，重整或破產也是遲早的事情。

選擇大型股或ETF

處於一個進行中的熊市，或著不知道什麼時候會落底的空頭市場，除了放空與空手之外，最好的選擇應屬大型股及指數股票型證券投資信託基金(ETF Exchange Traded Fund)了。主要的理由還是在於只有大型的公司才有充裕的能力度過景氣的寒冬，而中小型的股票則是很容易隨著經濟的不景氣而成為歷史的一部份。

而為了避免在不景氣中誤踩地雷，ETF則是成為熊市中較佳的選擇之ㄧ。以0050台灣50為例，它是追蹤臺灣證券交易所臺灣50指數，指數內容則是由台灣證券市場上50支藍籌股組成。從下面這張表就可以看出自2000年起台股三次空頭走勢中，大型股、小型股以及台灣50的表現，很明顯的將資金放在大型股或是ETF會是比較好的選擇。

Harry S. Dent在大投資潮(The Next Great Bubble Boom)一書中則是以美國股市為例，並加上風險調整係數後來計算大型股與小型股在熊市與牛市的報酬率。其所得到的結論與上述統計相去不遠，作者認為大型股在熊市及景氣復甦過程中的表現顯著優於小型股，而小型股僅在多頭市場中的特定區段表現優於大型股。

選擇民生必需品公司

高通膨以及經濟成長趨緩使得全球的消費力大為減弱，一般民眾的可支配所得也因此大幅減少，從身邊家人朋友的消費習慣就可以明顯的感受到大家已經開始在縮衣節食了。過去經常在夏季出現限電與缺電公告的台灣電力公司似乎今年也沒有相關的預告，今年溫度也沒也比較低啊，這些都顯示了我們的消費習慣正在改變。

我們會因此降低一些非必要的支出，例如手機等到壞了再換就好，NB反正還可以用，LCD TV? 有這個必要嗎? 換車? 把Toyota換成美利達好了。而這些產品對於M型社會左端的影響尤其明顯，也難怪乎LCD與NB大廠紛紛調降下半年的景氣預估了。

有沒有哪些消費或支出是在我們消費能力減弱之後還列為必要花費的呢？這些公司如果具有一定成長性與價值其實就值得這個時候進場。舉例而言，一些生技製藥的產業就是值得考慮的標的之ㄧ，長期慢性病患無論如何都需要定期監控身體機能的各項數據並服用藥物，即便再怎麼樣沒錢，這些花費還是會被列為首要支出。

保留部分現金，最好的投資是自己

根據過去的經驗，空頭市場多半約12~18個月會出現落底現象，而之後則是需要1~2年的時間在區間整理，最後才會是另一波多頭市場的開始。我們沒有辦法能夠準確的預測反轉的時間點，但以過去平均的下跌時間與幅度而言，底部可能還有一點距離，比較合適的方法應該是拉長投資期間並且分批進場降低平均成本。

這波股市的下跌，週遭許多的朋友損失慘重，我說的可不是10%~20%的虧損喔，而是連薪水與獎金都壓了進去的那種，一些人更因此無心工作，升官加薪也沒他們的份。投資的目的是在於讓手上的資金有更好的運用，而不是去賭大小拼生死，也因此它不應該是你生活的全部。保留些現金與時間投資在自己身上吧! 把期間拉長，你將會發現這是最划算的交易。